Νέα ισχυρή αναταραχή στις διεθνείς αγορές προκαλεί η εκτόξευση των αποδόσεων των αμερικανικών κρατικών ομολόγων, με το 10ετές να περνά το όριο του 5% και να αγγίζει επίπεδα που είχαν να καταγραφούν από το 2007. Πρόκειται για μια εξέλιξη που δεν περνά απαρατήρητη, καθώς το αμερικανικό 10ετές αποτελεί τον βασικό δείκτη αναφοράς για το κόστος χρήματος διεθνώς.
Η απόδοση του τίτλου ενισχύθηκε έως και 5 μονάδες βάσης και έφτασε στο 5,04%, ξεπερνώντας το υψηλό του 2023 και επιστρέφοντας σε επίπεδα που παραπέμπουν στην περίοδο πριν από τη μεγάλη χρηματοπιστωτική κρίση. Η εικόνα αυτή αποτυπώνει με τον πλέον καθαρό τρόπο την πίεση που δέχεται η αγορά ομολόγων, σε μια συγκυρία όπου οι επενδυτές βρίσκονται αντιμέτωποι ταυτόχρονα με υψηλότερες τιμές ενέργειας, αυξανόμενο χρέος και επίμονες πληθωριστικές πιέσεις.
Το sell off στα ομόλογα αποκτά έτσι χαρακτηριστικά παγκόσμιου προβλήματος. Όσο ανεβαίνουν οι αποδόσεις των αμερικανικών τίτλων, τόσο αυξάνεται το κόστος χρηματοδότησης για κυβερνήσεις, επιχειρήσεις και νοικοκυριά, ενώ παράλληλα περιορίζεται η διάθεση των επενδυτών να αναλάβουν ρίσκο.
Και το μεγάλο ερώτημα είναι πλέον μέχρι πού μπορεί να φτάσει αυτή η πίεση.
Το πετρέλαιο ξαναβάζει φωτιά στον πληθωρισμό
Η νέα άνοδος των αποδόσεων ήρθε την ώρα που οι διεθνείς τιμές του πετρελαίου κινούνται υψηλότερα, καθώς εντείνονται οι ανησυχίες για τις ενεργειακές προμήθειες από τη Μέση Ανατολή.
Για τις αγορές, το σενάριο είναι ιδιαίτερα δυσάρεστο. Μια παρατεταμένη άνοδος του πετρελαίου μπορεί να μεταφραστεί σε νέες πληθωριστικές πιέσεις, περιορίζοντας τα περιθώρια των κεντρικών τραπεζών να προχωρήσουν σε χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής.
Έτσι δημιουργείται ένας επικίνδυνος κύκλος. Ακριβότερη ενέργεια, υψηλότερος πληθωρισμός, μεγαλύτερη πίεση στα επιτόκια και ακόμη υψηλότερες αποδόσεις στα ομόλογα.
Η Fed βρίσκεται πλέον μπροστά σε δύσκολη εξίσωση
Στο επίκεντρο βρίσκεται η Federal Reserve και η απόφαση για τα επιτόκια την Τετάρτη. Οι επενδυτές δεν περιμένουν απλώς να δουν την απόφαση της αμερικανικής κεντρικής τράπεζας. Περιμένουν κυρίως το μήνυμα που θα ακολουθήσει.
Η αγορά έχει ήδη προεξοφλήσει συγκεκριμένες κινήσεις και οποιαδήποτε απόκλιση μπορεί να προκαλέσει νέα έντονη μεταβλητότητα.
Σύμφωνα με το Bloomberg, η μεγάλη πτώση των τιμών των ομολόγων ανεβάζει ακόμη περισσότερο τον πήχη ενόψει της συνεδρίασης της Fed, με τους επενδυτές να περιμένουν ότι οι αξιωματούχοι θα αυξήσουν το βραχυπρόθεσμο κόστος δανεισμού για πρώτη φορά από τον Ιούλιο του 2023.
Το πρόβλημα για τη Fed είναι ότι βρίσκεται αντιμέτωπη με ένα εξαιρετικά δύσκολο δίλημμα. Από τη μία πλευρά βρίσκεται η ανάγκη να αντιμετωπίσει τον πληθωρισμό. Από την άλλη, η διατήρηση ή η περαιτέρω αύξηση του κόστους χρήματος ενισχύει την πίεση στην οικονομική δραστηριότητα και στις αγορές.
Εάν η Fed δεν αυξήσει τα επιτόκια ή εάν ο πρόεδρός της, Κέβιν Γουόρς, στείλει ένα πιο ήπιο μήνυμα για την πορεία της νομισματικής πολιτικής τους επόμενους μήνες, οι επενδυτές μπορεί να αντιδράσουν απαιτώντας ακόμη υψηλότερες αποδόσεις από τα αμερικανικά ομόλογα.
Αυτό θα σήμαινε νέα πίεση στις τιμές των ομολόγων και πιθανή περαιτέρω αναστάτωση στις διεθνείς αγορές.
«Θα ήταν πολύ δύσκολο για τη Fed να αφήσει αμετάβλητα τα επιτόκια αυτή την εβδομάδα χωρίς να πλήξει την αξιοπιστία της στη μάχη κατά του πληθωρισμού», ανέφερε ο Βέιλ Χάρτμαν, στρατηγικός αναλυτής της BMO Capital Markets.
Ο ίδιος προειδοποίησε ότι η αγορά είναι ευάλωτη όχι μόνο σε μια απροσδόκητη διατήρηση των επιτοκίων, αλλά ακόμη και σε μια αύξηση που θα συνοδευτεί από ένα πιο υπομονετικό μήνυμα για τους επόμενους μήνες, μέσω του dot plot ή της συνέντευξης Τύπου.
Το μεγάλο στοίχημα για την επόμενη ημέρα
Το 5% στο αμερικανικό 10ετές δεν αποτελεί απλώς έναν ακόμη αριθμό στις οθόνες των traders. Είναι ένα επίπεδο που επηρεάζει ολόκληρο το χρηματοπιστωτικό σύστημα και λειτουργεί ως βαρόμετρο για το κόστος δανεισμού σε παγκόσμια κλίμακα.
Οι αγορές καλούνται πλέον να διαχειριστούν έναν συνδυασμό υψηλού χρέους, ακριβής ενέργειας, πληθωριστικών κινδύνων και αυξημένου κόστους χρήματος. Και όσο περισσότερο διαρκεί η πίεση στα ομόλογα, τόσο αυξάνονται οι φόβοι για τις επιπτώσεις σε μετοχές, επιχειρηματικές επενδύσεις και δημόσια οικονομικά.
Το επόμενο κρίσιμο τεστ έρχεται από τη Fed.
Η απόφαση της Τετάρτης μπορεί να αποδειχθεί καθοριστική για την κατεύθυνση των αγορών. Αν το μήνυμα της αμερικανικής κεντρικής τράπεζας δεν πείσει τους επενδυτές ότι ο πληθωρισμός βρίσκεται υπό έλεγχο, η πίεση μπορεί να ενταθεί.
Και τότε το ερώτημα δεν θα είναι πλέον αν οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων μπορούν να παραμείνουν πάνω από το 5%.
Το πραγματικό ερώτημα θα είναι πόσο ψηλότερα μπορούν να φτάσουν και τι κόστος θα έχει αυτό για την παγκόσμια οικονομία.
